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場外期權助力化工貿易企業實現貿易模式升級——新湖期貨聚乙烯場外期權項目

時間:2019-06-26 14:56

編者按:近日,中國期貨業協會組織開展了“2018年度期貨經營機構服務實體經濟優秀案例征集活動”。新湖期貨報送的《場外期權助力化工貿易企業實現貿易模式升級——聚乙烯場外期權項目》案例,在全國143個案例中脫穎而出,成功入選。

 

實體企業在原材料的價格波動中承擔了大量風險。原料價格上漲時,由于企業需要長期采購原料進行加工生產,增加了企業的生產成本;原料價格下跌時,企業的庫存又面臨原料庫存貶值風險。我國塑料產量巨大且價格波動十分劇烈,這給化工企業的生產經營帶來了巨大風險。巨大的需求量與大幅的價格波動蘊含了大量的風險管理需求。運用場外期權不僅可以針對不同的風險需求設計相應的產品方案,而且節省了企業保證金占用成本,避免了用期貨套保中保證金頻繁變動給企業日常經營現金流產生影響的風險,降低了企業的資金壓力,提高了資金周轉速度,同時保留了現貨潛在收益的可能性。

X集團是國內領先的塑化產業鏈服務平臺,在行業內處于龍頭地位,2018年中國民營企業500強中排名靠前,現有總資產近45億元,主營塑料原料、化工、農地膜貿易與薄膜工業,年經營收入超350億元。2018年塑化業務經營量達到400萬噸,核心品種PE業務經營量達到122萬噸,占整個塑化業務經營量的30%。

X集團擁有專業研究化工品種的投研團隊,使用期貨套保經驗較為豐富,早在2015年就開始與新湖期貨的風險管理子公司新湖瑞豐合作,嘗試場外期權交易二十余單,涉及貨值近六千萬。2017年在大連商品交易所的場外期權試點項目中,X集團再次與新湖瑞豐合作使用場外期權套保,完成交易39筆,涉及現貨量9765噸,X集團支付權利金879,165元,期權了結共計產生賠付1,359,704元。

2018年,新湖瑞豐繼續與X集團開展場外期權試點項目。從基差點價、含權貿易到場外期權方案設計,從產業貿易模式升級到具體落實,新湖瑞豐與X集團多次深入溝通,最終確定X集團為上下游的現貨貿易提供保價服務,承接上下游企業銷售或生產的價格波動風險,并通過買入新湖瑞豐場外期權來對沖期貨盤面價格波動風險。下游實體企業采購塑料時與X集團簽訂含權貿易合同,對采購價格進行封頂,控制原料采購成本,并通過點價降低采購成本;同樣,上游企業與X集團簽訂含權貿易合同,對銷售價格進行托底,保障上游企業銷售收入,并通過點價增厚企業利潤。新湖瑞豐通過在期貨市場復制場外期權,將X集團上下游企業基差點價過程中的含權風險轉移到期貨市場。由于塑料價格的波動幅度較大,X集團上下游企業的保價需求隨時發生變化,新湖瑞豐為其上下游企業分別設計了不同的保價方案,根據項目開始時塑料價格水平以及上下游的保價需求,最終擇機選擇為上游或者下游進行保價。同時,在含權貿易的幫助下,企業點價時機的選擇更加自由,不需要害怕后期價格上漲或下跌而延期點價,點價時靈活運用看漲和看跌期權,幫助企業更好抓住點價時機。

2018年6月-12月,新湖瑞豐利用自身場外對沖優勢,先后為X集團提供采購風險管理、庫存風險管理等各項服務,涉及現貨貿易量8800噸,為總貨值8000萬元的商品完成風險管理。項目結束新湖瑞豐為X集團實現轉移風險73.85萬元。另外由于保值期間價格對客戶現貨頭寸有利,最終從期現結合的角度來看,X集團套保的綜合盈利為91.3萬元,實現了良好的套保效果。

本次場外期權試點項目助力化工企業貿易模式升級,提高了化工產業上下游企業粘性,整合了產業鏈資源。傳統模式中,化工產業鏈各環節受到價格風險影響沖擊較大。本次模式升級以X集團為中心,將整個產業鏈價格風險進行統一管理,確定了X集團在產業鏈中的核心地位,有利于X集團整合上下游產業資源進行有效配置;化工產業下游企業多為中小企業,每月采購量較小,需求不夠集中,抗風險能力較弱。通過本次貿易模式升級,由X集團為上下游進行風險管理,有效保證了上下游企業在產業中的生存能力、盈利能力,更利于產業的良性、健康成長。

同時,期權在企業風險管理里中展現了更強的優越性。相較于傳統的期貨套保,采用期權套保的資金成本相對較小,期權的買方無需支付保證金,給企業緩解了部分資金周轉的壓力。在幫助企業規避風險的同時,期權保留了行情有利時企業獲利的能力。期權非線性收益的特征讓企業在管理風險的同時能夠獲取額外收益。場外期權更具有靈活性,可根據企業的需求制定符合企業及產品特點的個性化期權方案,進一步優化套保策略,更貼合企業的風險管理需求。

2018年項目結束后,新湖瑞豐與X集團繼續合作使用場外期權套保,嘗試了更多的期權組合策略并且將含權貿易的模式拓展到聚丙烯、塑料、PVC等其他品種上。雙方累積成交名義本金達到2.46億元,承保現貨量達到27000噸。未來新湖期貨將與X集團在期權方案設計和貿易模式升級方面做更多探索,積累更多場外期權在期現貨風險管理方面的經驗,努力為化工行業發展做出更大貢獻。

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